Nuestro patrimonio está sujeto a los caprichos de los mercados financieros

En los meses anteriores, la volatilidad de los mercados nunca estuvo lejos de la superficie, ya que la renta variable, la renta fija, las divisas y las materias primas experimentaron altos niveles de variación diaria e incluso intradiaria. Los movimientos fundamentales fueron provocados por la inflación y las encuestas económicas de los principales expertos del mercado y, por supuesto, por la situación actual en Ucrania.

Aunque existen importantes diferencias estructurales y distintas presiones en las economías del Reino Unido, la Eurozona y los Estados Unidos, en términos generales, todas ellas se enfrentan a problemas similares. De las tres, la economía del Reino Unido es quizá la más vulnerable, ya que muchos economistas prevén que el segundo PIB trimestral del año no cumpla las expectativas de crecimiento del 0,1% del Banco de Inglaterra; la definición más utilizada de recesión es la de dos o más trimestres consecutivos de crecimiento negativo.

Recesiones anteriores

Desde 1990 sólo ha habido unas pocas recesiones, pero si miramos a la más reciente, el "Colapso Financiero" que comenzó en 2008, quizás sea sorprendente que los rendimientos del mercado de valores fueran positivos, sólo 3 años después de su comienzo. Parte de esto puede explicarse por el hecho de que para que una economía caiga técnicamente en recesión debe experimentar dos trimestres negativos de crecimiento, y por lo tanto el punto de partida de estas cifras de rendimiento se produce después de que la economía haya descendido durante medio año. Sin embargo, en general, las recesiones se prolongan durante otros tres trimestres, lo que supone la mayor parte del año siguiente, en el que los rendimientos del mercado fueron positivos. Además, como todos sabemos por la experiencia pasada, los mercados financieros se han comportado peor al entrar en las recesiones que durante ellas.

En cuanto a la temida inflación, sí, está en su nivel más alto en más de una generación, lo que ha obligado a los bancos centrales a tomar medidas bastante drásticas para intentar frenarla. Aunque los ciclos de subidas del Reino Unido y Estados Unidos han sido agresivos hasta ahora, se espera que se mantengan a un ritmo similar en la segunda mitad del año. Esto supone un gran problema para el crecimiento económico, que ya muestra claros signos de debilitamiento, y los llamamientos a la recesión son cada vez más ruidosos.

El rendimiento no es garantía de los rendimientos futuros.

Sin embargo, las recesiones no han sido tan negativas para los mercados de valores en períodos anteriores; de hecho, los rendimientos de referencia tras las recesiones anteriores han sido positivos. Una explicación plausible de este rendimiento positivo es que los mercados financieros son mecanismos de descuento bastante eficaces para el futuro, por lo que a menudo empiezan a valorar una recesión antes de que haya comenzado técnicamente. También empiezan a valorar una recuperación antes de que haya comenzado claramente.

Según nuestro propio análisis, ya hay un resquicio de esperanza en el horizonte, los índices de referencia del Reino Unido ya están mostrando cierta debilidad que cabría esperar con un riesgo creciente de una próxima recesión, pero los factores idiosincrásicos favorables hacen que el índice FTSE100 esté superando a sus homólogos en lo que va de año. ¿Se ha estropeado algo, o podría ser que el Reino Unido considera que la actual agitación financiera es un reto efímero y que hay que seguir adelante...?


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