Das wird sich jedoch bald ändern, nachdem im letzten Jahr die doppelte Pleite bei Anleihen und Aktien zu einem historischen Überschuss an Fonds geführt hat, die bereit sind, den Anleihemarkt zu überschwemmen. Zwar war 2022 das schlechteste Handelsjahr seit Menschengedenken, doch die Ironie dieser schlechten Zeiten für die Rentenbuchhaltung besteht darin, dass ihre künftigen Kosten von den Zinssätzen abhängen. Wenn die Zinssätze so hoch steigen, schrumpfen die Verbindlichkeiten, was ironischerweise zu einer Verbesserung des Finanzierungsstatus führt.


Die Pensionsfonds sind nun in der Lage, diesen seltenen Überschuss in Anleihen umzuschichten, die eine weit weniger schwankungsanfällige Anlage als Aktien darstellen.


Banken und Strategen an der Wall Street bezeichnen das Jahr 2023 bereits als "das Jahr der Anleihen" und sagen voraus, dass die Geldflut, die derzeit in festverzinsliche Wertpapiere fließt, erst der Anfang ist.

"2022 war für Multi-Asset-Anleger das schlechteste Jahr seit 100 Jahren", erklärt John Westwood, Gründer und Group Chairman von Blacktower. "Der enorme Rückgang der negativ verzinsten Anleihen ist vielleicht der beste Hinweis auf den tiefgreifenden Wandel des Anlageumfelds in den letzten 12 Monaten. Dies war zwar eine schmerzhafte Zeit für Multi-Asset-Investoren, aber sie hat eine vernünftige Alternative zu Aktien geschaffen."


Da Pensionsfonds einen Aufschwung erleben, sind sie nun in der Lage, Mittel aus Aktien abzuziehen und in Anleihen zu investieren, um zu erreichen, dass die Vermögenswerte den Verbindlichkeiten entsprechen. Da die 100 größten betrieblichen Pensionspläne in den USA den höchsten Deckungsgrad seit über zwanzig Jahren aufweisen - rund 110 Prozent -, freuen sich die Fondsmanager über die Gelegenheit, die sich ihnen bietet, nachdem sie jahrelang gezwungen waren, ihren Renditen auf dem notorisch unberechenbaren Aktienmarkt nachzujagen.


Das Ungleichgewicht ausgleichen

Der Verkauf von Aktien und die Investition in Anleihen scheint eine einseitige Entscheidung der Wall Street-Banken zu sein, da sie sich mit einer unerwarteten Gelegenheit konfrontiert sehen, das Ungleichgewicht auszugleichen, das seit jeher zwischen Aktienfonds und festverzinslichen Strömen besteht.

Dieses Ungleichgewicht ist bereits größer als im Juli letzten Jahres, wobei unklar ist, inwieweit dies auf das Derisking von Pensionsfonds zurückzuführen ist. Offensichtlich ist, dass festverzinsliche Anlagen mit langen Laufzeiten dort bevorzugt werden, wo sie den langfristigen Verbindlichkeiten am nächsten kommen.


Zwar müssen Pensionsfonds ein gewisses Aktienengagement beibehalten, um ihre Rendite zu steigern, doch hat sich das Gleichgewicht dramatisch verschoben.

"Das derzeitige Klima ermöglicht die Schaffung von risikoarmen Anlagemöglichkeiten, die dennoch eine gute Rendite liefern", erklärt John. "In der Vergangenheit war dies problematisch, da die Vorstellung vorherrschte, dass man überwiegend in Aktien investiert sein müsse, da es keine Möglichkeit zu geben schien, eine sichere Anlage zu schaffen, die auch etwas einbringt. Die Herrschaft von TINA ist vorbei, da die hohe Inflation die großen Zentralbanken dazu gezwungen hat, die Kosten des Geldes zu erhöhen".


Wenn die Finanzierungsmöglichkeiten der Unternehmen ausgeschöpft sind, stoßen sie in der Regel Aktien ab, um das Risiko zu senken, und fügen festverzinsliche Anlagen hinzu, die ihren Verbindlichkeiten entsprechen. Im vergangenen Jahr haben sich die durchschnittlichen Renditen für Unternehmensanleihen mehr als verdoppelt, so dass die größten Pensionsfonds in den USA auf einem Bargeldbestand von 133 Milliarden Dollar sitzen.


Das Ergebnis ist, dass in diesem Jahr schätzungsweise 1 Billion Dollar in Anleihen investiert werden, obwohl die Realität wohl eher bei 500 Milliarden Dollar liegt.

Für die Verwalter von Pensionsfonds bietet sich jetzt eine dringende und einmalige Gelegenheit, sich von Aktien zu trennen und günstige Finanzierungen in Form von Anleihen zu sichern. Das "Jahr der Anleihe" wird eine interessante Zeit für vorsichtige Anleger sein.


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