Mais tout cela est sur le point de changer, après la double déroute des obligations et des actions l'an dernier, qui a entraîné un excédent historique de fonds prêts à inonder le marché obligataire. Bien que 2022 ait été la pire année commerciale de mémoire récente, l'ironie d'une période aussi mauvaise pour la comptabilité des retraites est que leurs coûts futurs dépendent des taux d'intérêt. Avec des taux qui grimpent si haut, les engagements diminuent, ce qui crée un stimulant ironique dans leur statut de financement.


Les fonds de pension sont désormais en mesure de "dérisquer" en réaffectant ce rare excédent aux obligations, qui offrent un investissement beaucoup moins volatil que les actions.


L'année 2023 est déjà qualifiée d'"année de l'obligation" par les banques et les stratèges de Wall Street, qui prédisent que les liquidités qui inondent actuellement les revenus fixes ne sont que le début.

"2022 a été la pire année en 100 ans pour les investisseurs multi-actifs", explique John Westwood, fondateur et président du groupe chez Blacktower. "La vaste réduction de la dette à rendement négatif fournit peut-être la meilleure indication du changement majeur de l'environnement d'investissement au cours des 12 derniers mois. Si cette période a été douloureuse pour les investisseurs multi-actifs, elle a permis de créer une alternative raisonnable aux actions."


Les fonds de pension étant en plein essor, ils sont désormais en mesure de retirer des fonds des actions et de les investir dans des obligations afin d'aligner l'actif sur le passif. Aux États-Unis, les 100 plus grands plans de pension d'entreprise ont atteint le niveau de financement le plus élevé depuis plus de vingt ans - environ 110 % - et les gestionnaires de fonds profitent de l'opportunité qui leur est offerte après avoir été forcés pendant des années de rechercher des rendements sur le marché des actions, notoirement imprévisible.

Remédier au déséquilibre


Vendre des actions et investir dans des obligations semble être la décision unilatérale des banques de Wall Street, qui se retrouvent face à une occasion inattendue de rétablir le déséquilibre qui a toujours existé entre les fonds d'actions et les flux de titres à revenu fixe.

Cet équilibre est déjà plus déséquilibré qu'il ne l'a été depuis juillet de l'année dernière, bien qu'il soit difficile de savoir dans quelle mesure cette situation a été causée par le dérisquage des fonds de pension. Ce qui est évident, c'est que les actifs à revenu fixe à longue échéance sont privilégiés lorsqu'ils peuvent correspondre étroitement aux engagements à long terme.


Même si les fonds de pension devront conserver une certaine exposition aux actions afin d'augmenter leurs rendements, l'équilibre a radicalement changé.

"Le climat actuel permet de créer des opportunités d'investissement à faible risque tout en offrant un bon rendement", explique John. "Cela posait problème par le passé, car l'idée selon laquelle il fallait être principalement investi en actions dominait, car il semblait impossible de créer un investissement sûr et rentable. Le règne de TINA est terminé car l'inflation élevée a obligé les principales banques centrales à augmenter le coût de l'argent."


Habituellement, lorsque les plans d'entreprise atteignent leur pleine capacité de financement, ils se débarrassent des actions dans une tentative de dérisquer, en ajoutant des actifs à revenu fixe alignés sur leurs engagements. L'année dernière, les rendements moyens de la dette des entreprises ont plus que doublé, ce qui a permis aux plus grands fonds de pension américains de disposer d'une trésorerie de 133 milliards de dollars.


Le résultat est que cette année, environ 1 000 milliards de dollars seront investis en obligations, bien que la réalité soit peut-être plus proche de 500 milliards de dollars.

Les gestionnaires de fonds de pension ont maintenant une occasion urgente et unique de vendre des actions et de bloquer un financement favorable sous forme d'obligations. L'"année de l'obligation" devrait être une période intéressante pour les investisseurs plus prudents.


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