Sin embargo, esta situación está a punto de cambiar, ya que la doble caída de los bonos y las acciones el año pasado provocó un superávit histórico en los fondos que se preparan para inundar el mercado de bonos. Aunque 2022 fue el peor año comercial que se recuerda, la ironía de estos malos tiempos para la contabilidad de las pensiones es que sus costes futuros dependen de los tipos de interés. Con los tipos subiendo tanto, los pasivos se contraen, creando un irónico impulso en su estado de financiación.


Los fondos de pensiones están ahora en condiciones de "reducir el riesgo" al reasignar este raro excedente a los bonos, que ofrecen una inversión mucho menos volátil que las acciones.


Los bancos y estrategas de Wall Street ya se refieren a 2023 como "el año del bono", y predicen que el efectivo que está inundando actualmente la renta fija es sólo el principio.

"2022 fue el peor año en 100 años para los inversores en activos múltiples", explica John Westwood, fundador y presidente del grupo Blacktower. "La enorme reducción de la deuda de rendimiento negativo es quizá el mejor indicio del gran cambio que se ha producido en el entorno de inversión en los últimos 12 meses. Aunque ha sido un periodo doloroso para los inversores en multiactivos, ha creado una alternativa razonable a la renta variable."


Los fondos de pensiones, en pleno auge, están ahora en condiciones de retirar fondos de la renta variable y pasar a la renta fija, en un intento de que los activos se correspondan con los pasivos. En EE.UU., los 100 mayores planes de pensiones corporativos disfrutan del nivel más alto de coeficiente de financiación en más de veinte años (en torno al 110%), por lo que los gestores de fondos están disfrutando de la oportunidad que se les presenta tras años de verse obligados a perseguir sus rendimientos en el notoriamente impredecible mercado de renta variable.

Acabar con el desequilibrio


Vender acciones e invertir en bonos parece ser la decisión unilateral de los bancos de Wall Street, que se encuentran ante la inesperada oportunidad de corregir el desequilibrio que siempre ha existido entre los fondos de renta variable y los de renta fija.

Ese equilibrio ya está más desequilibrado que desde julio del año pasado, aunque no está claro en qué medida se debe a la reducción del riesgo de los fondos de pensiones. Lo que es evidente es que se está dando prioridad a los activos de renta fija de largo vencimiento cuando pueden ajustarse estrechamente a los pasivos de largo vencimiento.


Aunque los fondos de pensiones tendrán que mantener una cierta exposición a las acciones para aumentar sus rendimientos, el equilibrio ha cambiado drásticamente.

"El clima actual está permitiendo la creación de oportunidades de inversión de bajo riesgo que siguen ofreciendo una buena rentabilidad", explica John. "Esto ha sido problemático en el pasado, en el que dominaba la idea de que había que invertir predominantemente en renta variable, ya que no parecía haber forma de crear una inversión segura que ofreciera beneficios. El reinado de TINA ha terminado, ya que la elevada inflación ha obligado a los principales bancos centrales a aumentar el coste del dinero".


Normalmente, cuando los planes de las empresas alcanzan la plena financiación, se deshacen de las acciones en un intento de reducir el riesgo, añadiendo activos de renta fija en consonancia con sus pasivos. El año pasado, los rendimientos medios de la deuda corporativa se duplicaron con creces, lo que dejó a los mayores fondos de pensiones de Estados Unidos con una pila de liquidez de 133.000 millones de dólares.


El resultado es que este año se calcula que se invertirá un billón de dólares en bonos, aunque la realidad puede estar más cerca de los 500.000 millones.

Los gestores de fondos de pensiones se enfrentan ahora a una oportunidad única y urgente de vender acciones y asegurarse una financiación favorable en forma de bonos. El "año del bono" se presenta interesante para los inversores más prudentes.


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