Wird die fade Wirtschaftsmedizin funktionieren? Das steht noch nicht fest.

Überraschenderweise verfügen die Zentralbanken nur über einen begrenzten Instrumentenkasten. Marode Volkswirtschaften reagieren nicht immer auf die immer gleichen Mittel, egal wie nuanciert oder maßgeschneidert diese Mittel auch sein mögen. Allerdings haben die Banken in letzter Zeit einen sehr ungewöhnlichen Weg eingeschlagen; einen Weg, der zu einer fast absichtlich geschürten globalen Rezession führen könnte.

Dieser ungewöhnliche Weg wird den sich anbahnenden Rezessionsdruck wahrscheinlich noch verstärken, wenn (oder falls) das Schreckgespenst eines wirtschaftlichen Abschwungs Wirklichkeit wird. Die Banken geben offen zu, dass ihre Politik wirtschaftliche Härten verursacht, aber sie haben es versäumt, die Hände hochzuhalten und zuzugeben, dass es die am wenigsten Wohlhabenden sind, die am härtesten betroffen sein werden. Natürlich ist ein lang anhaltender Inflationszyklus für die meisten Menschen nicht schön, daher stellen sich die Zentralbanken als proaktive Kraft dar, die für ein stabiles wirtschaftliches Umfeld sorgt.

Zögerliche Lockerung

In einem früheren Artikel hier in The Portugal News habe ich die Frage gestellt, ob zinsgesteuerte Inflationsbekämpfungsprogramme zu spürbar anderen Ergebnissen führen als ohne derartige Eingriffe? Gegenwärtig scheint die Inflation einige zaghafte Anzeichen einer Entspannung zu zeigen, wenn auch langsamer als viele vor einem Jahr (vor Putins Krieg in der Ukraine) erhofft hatten.

Das Problem, das wir zu haben scheinen, ist, dass die derzeitige Inflationsentwicklung an sich schon außergewöhnlich ist. Normalerweise wird die Inflation durch eine überhitzte Wirtschaft ausgelöst, die den Konsum ankurbelt und zu Stress in den Lieferketten führt. Dieses Szenario führt unweigerlich zu schrittweisen Preiserhöhungen, die die Inflation allmählich in die Höhe treiben. In solchen Fällen hat die Straffung der Geldpolitik den gewünschten Effekt, die Dinge auf relativ kontrollierte und organische Weise zu beruhigen.

Kreditklemme

Diesmal war es jedoch ganz anders. Viele unserer aktuellen Probleme sind eine direkte Folge früherer Interventionen der Zentralbanken, die bis ins Jahr 2008 (im Zuge der so genannten Kreditklemme") zurückreichen. Die Zentralbanken druckten Geld wie nie zuvor, um die Volkswirtschaften zu monetarisieren. Gleichzeitig sanken die Zinssätze über einen längeren Zeitraum hinweg und die Welt wurde von billigem Geld abhängig. Dies bedeutete, dass die Leitzinsen nur eine Richtung kannten. Nach oben! Es war nur eine Frage des Wann, nicht des Ob, denn der Status quo war eindeutig unhaltbar.

Gerade als es zaghafte Anzeichen für eine wirtschaftliche Erholung nach 2008 gab, wurde die Welt von Covid-19 heimgesucht, und den bereits wackeligen Volkswirtschaften wurden noch mehr quantitative Lockerungen und Notzinssenkungen auferlegt. Die Abriegelungen brachten die gesamte globale Lieferkette zum Stillstand.

Als die Lockerungen nachließen und die Wirtschaftstätigkeit sich zu erholen begann, wurden Rohstoffe und Industrieerzeugnisse immer knapper, und das zu einer Zeit, in der die Volkswirtschaften mit QE-Geld im Überfluss ausgestattet waren. Renommierte Wirtschaftswissenschaftler warnten, dass die Inflation als unvermeidliche Folge der Zentralbankinterventionen und der unbeabsichtigten Folgen der Covid-19-Sperren zurückkehren würde. Die Anzeichen für eine Inflation wurden bald nur allzu deutlich. So schossen beispielsweise die Preise für Neuwagen in die Höhe, weil es einen drastischen Mangel an Mikrochips gab, der die Lagerbestände der Händler in die Höhe trieb. Noch vor dem Krieg in der Ukraine stiegen die Energiepreise zusammen mit der Nachfrage nach Covid-19.

Heute sind viele Covid-19-Engpässe behoben, was zu einem erheblichen Anstieg der Neuwagenbestände und einem Rückgang der Preise geführt hat. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts sind auch die Ölpreise rückläufig. Die sinkenden Kosten für erneuerbare Energien lassen erwarten, dass der Rohölpreis langfristig noch weiter sinken wird.

Bessere Isolierung

Die wichtigste Erkenntnis, die wir aus Putins Krieg in der Ukraine ziehen können, ist, dass die einzelnen Gebiete so viel wie möglich tun müssen, um sich besser gegen die schwankenden Lebensmittel- und Kraftstoffpreise abzuschirmen. Abgesehen von den Vorteilen für die Umwelt, die dieses Szenario mit sich bringen könnte, bedeuten solche Maßnahmen eindeutig, dass wir alle weit weniger anfällig für die Launen von Despoten wie Wladimir Putin wären, die die Früchte ihrer Kornkammern und petrochemischen Industrien weiterhin dazu nutzen, die westlichen Volkswirtschaften zu erpressen. Die Vergangenheit hat gezeigt, wie zynisch ölreiche Regime die Preise für fossile Brennstoffe in die Höhe getrieben haben, um die Richtung der westlichen Wahlen zu beeinflussen. Natürlich ist Putin nicht der einzige Führer eines ölreichen Landes, der solche bewährten Taktiken anwendet.

Die derzeitige Krise der Lebenshaltungskosten hat in fast allen Nachrichten der letzten Zeit Schlagzeilen gemacht, und es wurde mit zahlreichen Streiks gedroht. Wenn man dann noch das Gerede über drohende Stromausfälle im Winter hinzufügt, sieht es plötzlich beängstigend ähnlich wie im "Winter der Unzufriedenheit" der 70er Jahre aus. Alles in allem scheint Zufriedenheit derzeit Mangelware zu sein, vor allem im Vereinigten Königreich mit seinem rasanten Wechsel des Premierministers und seinem peinlichen Backkatalog an verbittertem politischem Groll.

Aber der Spielraum für weitere Preiserhöhungen kann nur so weit gehen, bis er an seine Grenzen stößt. Die meisten Ökonomen werden erklären, dass das beste Mittel gegen hohe Preise hohe Preise sind. Irgendwann kommt der Punkt, an dem der Erschwinglichkeitsfaktor nachlässt, was zu einer Zerstörung der Nachfrage führt. Wenn die Weltwirtschaft jedoch aus den Tiefen der pandemischen Abwärtsspirale auftaucht, dürften sich die Preise allmählich abschwächen und die Inflation wird sich von selbst beruhigen.

In den letzten Monaten sind die Löhne schneller gestiegen als vor der Pandemie. Dies sollte jedoch positiv sein, denn niedrige Löhne verstärken offensichtlich die Ungleichheit und verschärfen das tief verwurzelte soziale Unbehagen. Bei der Berechnung des inflationsbereinigten Nettolohns sind die Gehälter der Arbeitnehmer in letzter Zeit jedoch gesunken. Dieses übersteigerte Gefühl der Ungleichheit hat die derzeitige Flut von Arbeitskämpfen ausgelöst.

Kommen wir noch einmal auf die zentrale politische Frage zurück. Werden höhere Zinssätze das Angebot an Mikrochips für die Automobilindustrie erhöhen oder Petrostaaten wie Russland dazu zwingen, mehr Öl zu fördern? Irgendwie glaube ich das nicht. Werden Zinserhöhungen die Lebensmittelproduzenten dazu zwingen, die Preise für ihre Produkte zu senken, abgesehen von der Tatsache, dass dadurch die weltweiten Einkommen sinken, so dass die Menschen ihre Ernährung einschränken und vielleicht eine Überschwemmung verursachen könnten? Unwahrscheinlich.

Wer zahlt?

Studien haben in der Tat gezeigt, dass höhere Zinssätze es Unternehmen erschweren könnten, in einer Weise zu investieren, die dazu beiträgt, Versorgungsengpässe zu lindern. Es gibt noch viele andere Möglichkeiten, wie höhere Zinssätze den Inflationsdruck verstärken können, weil die Banken das Geld teurer machen. Wer wird letztendlich zahlen? Ja, Sie haben es erfasst. Wir ALLE.

Offen gesagt, sind Zinserhöhungen allein ein sehr stumpfes Instrument und haben sich zu einer Art Schnelllösung der Zentralbanken entwickelt. Aber wie jede harte Medizin ist sie nur dann nützlich, wenn sie schnell verabreicht wird, bevor sich die Krankheiten festsetzen und sich zu sehr verfestigen.

Heutzutage ist so vieles aus dem Gleichgewicht geraten. Selbst eine gut ausgerichtete Steuer- und Geldpolitik stößt auf Hindernisse. Nehmen Sie zum Beispiel die hohen Mieten. Im Vereinigten Königreich sind die Einwanderungszahlen in die Höhe geschnellt, aber das geschah zu einer Zeit, in der ein chronischer Wohnungsmangel herrschte. Diese Knappheit hat hohe Mieten begünstigt, die sicherlich noch dadurch verschlimmert werden, dass die Vermieter mit höheren Zinszahlungen konfrontiert werden.

Nach mehr als zehn Jahren beispiellos niedriger Zinssätze war eine Normalisierung schließlich unausweichlich. Aber eine Anhebung der Zinssätze über das normale Maß hinaus, um die Inflation rasch zu beruhigen, wird nicht nur im Moment Schmerzen verursachen, sondern könnte, wie jede schlecht schmeckende Medizin, einige der gefürchteten unbeabsichtigten Folgen zu einem Zeitpunkt hervorrufen, an dem wir keine weiteren wirtschaftlichen Schocks brauchen.

Douglas Hughes is a UK-based writer producing general interest articles ranging from travel pieces to classic motoring. 

Douglas Hughes