Ces pays sont confrontés à des risques importants de hausse des rendements obligataires, tout comme d'autres membres du bloc européen, comme l'Allemagne et la France. Il peut donc sembler que les nations du nord de l'UE, sages et moins endettées, vont payer pour les nations irréfléchies du sud de l'Europe, très endettées. Cela peut rappeler la crise de la dette grecque de 2008-2010, qui a entraîné une perte de confiance dans l'économie grecque et le plus grand sauvetage d'un pays développé jamais vu. Le gouvernement grec a eu besoin de multiples prêts de sauvetage du Fonds monétaire international, de l'Eurogroupe et de la BCE, ainsi que d'une décote de 50 % de la dette envers les banques privées en 2011. Le pays s'est plus ou moins redressé économiquement en 2017. Cependant, la crise de la dette grecque n'a pas seulement secoué le marché financier européen, mais aussi le marché américain.

Cette fois-ci, le problème est bien plus important, car l'une des plus grandes économies de l'UE, l'Italie, est sur le point de connaître les mêmes problèmes. La dette publique de l'Italie avoisine les 2 500 milliards de dollars, alors que celle de la Grèce culmine à 318 milliards d'euros en 2017 et à environ 200 milliards d'euros au milieu de l'année 2022. Sans oublier la dette de 1,45 trillion d'euros de l'Espagne et plus de 276 milliards d'euros pour le Portugal. Toute crise de la dette de ce type ébranlerait les marchés financiers. Et l'Italie, dont le marché de la dette publique est le troisième plus important au monde, sera certainement dans l'œil du cyclone de la dette, devenant un casse-tête majeur pour la BCE.


L'éligibilité d'un pays aux achats sera déterminée sur la base de ce que la BCE appelle une "liste cumulative de critères", qui comprend : le respect des règles budgétaires de l'UE ; l'absence de déséquilibres macroéconomiques graves ; la viabilité budgétaire telle que jugée par des organismes tels que la Commission européenne, le Mécanisme européen de stabilité et le Fonds monétaire international ; des politiques macroéconomiques saines et durables conformes aux recommandations de la Commission européenne..

La BCE a admis que ce programme TPI pourrait être appliqué aux titres du secteur privé, ce qui renforce les inquiétudes. L'Italie est plus dépendante des approvisionnements en gaz de la Russie qui a militarisé ses exportations de gaz afin de lier l'Europe à son assistance militaire à l'Ukraine. Même si l'Italie n'a importé que 25 % de gaz russe depuis le début de l'année, contre 40 % l'année dernière, l'interruption de ces approvisionnements pourrait nuire gravement à son économie, les dégâts étant étendus par la hausse des prix de l'énergie.

Ces risques pourraient être atténués, de façon surprenante, par une éventuelle récession en Europe et aux États-Unis, qui réduirait la demande d'énergie et ferait baisser globalement les prix du pétrole brut et du gaz. Toutefois, la récession rendrait le service de la dette encore plus compliqué en raison de l'augmentation du déficit budgétaire et des rendements des obligations d'État. Ainsi, l'introduction de ce nouveau programme d'achat de dette TPI est presque inévitable. Après tout, l'économie italienne a été durement touchée par la pandémie, et la BCE a acheté la quasi-totalité de l'émission nette des obligations d'État italiennes en 2020 et 2021. Les rendements des obligations de référence à 10 ans de l'Italie ont atteint un pic mensuel de 3,75 % après les annonces de la BCE, puis ils sont redescendus à 3,6 %, tandis que les rendements des obligations à 10 ans de l'Allemagne ont chuté à 1,06 %.

Esperio notent que le Portugal et l'Espagne ont fait de gros efforts pour allonger la maturité moyenne de leur dette au cours de la dernière décennie. La maturité moyenne de la dette portugaise est passée à environ sept ans, contre moins de six ans dix ans auparavant. L'échéance de la dette espagnole a été portée à plus de huit ans, contre 6,35 ans il y a dix ans. La maturité moyenne de la dette de l'Italie est d'environ sept ans, ce qui est légèrement plus élevé qu'en 2012. Contrairement à la plupart des autres pays de l'UE, à l'exception de la Grèce, le PIB par habitant italien a chuté en 2021 par rapport à 2001. L'Espagne et le Portugal l'ont augmenté.

Néanmoins, tout problème de dette des pays susmentionnés pourrait agiter les marchés financiers mondiaux, déclenchant une éventuelle réaction en chaîne de la crise de la dette en Europe et à l'échelle mondiale.

Alex Boltyan, analyste principal d Esperio société