这些国家正面临着债券收益率上升的巨大风险，就像欧盟集团的其他成员，如德国和法国。因此，看起来明智的负债率较低的欧盟北部国家将为欧洲南部债务负担较重的不思进取的国家买单。这可能会让人想起2008-2010年的希腊债务危机，这场危机导致了人们对希腊经济失去信心，也导致了有史以来最大的发达国家救助行动。希腊政府需要国际货币基金组织、欧元集团和欧洲央行的多次救助贷款，同时在2011年对私人银行的债务进行了50%的减免。或多或少，该国在2017年经济上有所恢复。然而，希腊债务危机不仅震撼了欧洲金融市场，也震撼了美国市场。

这一次的问题要大得多，因为欧盟最大的经济体之一，意大利，正接近于同样的麻烦。意大利的政府债务接近2.5万亿美元，而希腊在2017年的峰值数字为3180亿欧元，在2022年中期大约为2000亿欧元。更不用说西班牙1.45万亿欧元的债务和葡萄牙超过2760亿欧元的债务。任何这样的债务危机都会震撼金融市场的核心。而拥有世界第三大政府债务市场的意大利，肯定会成为这场债务飓风的眼球，成为欧洲央行的一个主要头痛问题。


界定一个国家是否有资格购买将基于欧洲央行所谓的 "累积标准清单"，其中包括：遵守欧盟的财政规则；没有严重的宏观经济失衡；由欧盟委员会、欧洲稳定机制和国际货币基金组织等机构判断的财政可持续性；符合欧盟委员会建议的健全和可持续的宏观经济政策。.

欧洲央行承认，这个TPI计划可以适用于私人部门的证券，加强了人们的担忧。意大利更加依赖俄罗斯的天然气供应，俄罗斯将其天然气出口武器化，以便将欧洲与它对乌克兰的军事援助联系起来。尽管意大利今年到目前为止只从俄罗斯进口了25%的天然气，而去年是40%，但这些供应的切断可能会严重损害其经济，通过能源价格的上涨扩大损害。

这些风险可以通过欧洲和美国可能出现的经济衰退得到一定程度的缓解，这将降低对能源的需求，在全球范围内降低原油和天然气价格。然而，由于财政赤字和政府债券收益率的上升，经济衰退将使债务的偿还更加复杂。因此，这个新的TPI债务购买计划的引入几乎是不可避免的。毕竟，意大利经济受到大流行的严重影响，欧洲央行在2020年和2021年几乎购买了意大利政府债券的全部净发行量。在欧洲央行宣布之后，意大利的10年期基准债券收益率升至3.75%的月度峰值，然后他们缩减到3.6%，而德国的10年期债券收益率降至1.06%。

Esperio分析师指出，在过去十年中，葡萄牙和西班牙都为延长其平均债务期限做出了巨大努力。葡萄牙债务平均期限上升到7年左右，而10年前还不到6年。西班牙债务期限延长至8年以上，而10年前为6.35年。意大利的债务期限平均为7年左右，比2012年略高。与大多数其他欧盟国家不同，除了希腊之外，意大利的人均GDP在2021年比2001年有所下降。西班牙和葡萄牙都增加了它的数字。

尽管如此，上述国家的任何债务问题都可能激起全球金融市场，在欧洲和全球范围内引发可能的连锁债务危机反应。

Alex Boltyan，Esperio的高级分析师 艾斯佩里奥公司