Estos países se enfrentan a grandes riesgos de aumento del rendimiento de los bonos, al igual que otros miembros del bloque de la UE, como Alemania y Francia. Así, puede parecer que las sabias naciones del norte de la UE, menos endeudadas, pagarán por las naciones irreflexivas del sur europeo con una elevada carga de deuda. Esto puede recordar a la crisis de la deuda griega de 2008-2010, que condujo a una pérdida de confianza en la economía griega, y al mayor rescate del país desarrollado jamás visto. El gobierno griego necesitó múltiples préstamos de rescate del Fondo Monetario Internacional, el Eurogrupo y el BCE, junto con un recorte del 50% de la deuda con los bancos privados en 2011. Más o menos, el país se recuperó económicamente en 2017. Sin embargo, la crisis de la deuda griega no sólo sacudió el mercado financiero europeo, sino también el estadounidense.

Esta vez el problema es mucho mayor, ya que una de las mayores economías de la UE, Italia, se acerca a los mismos problemas. La deuda pública de Italia se acerca a los 2,5 billones de dólares, en comparación con las cifras máximas de Grecia, de 318.000 millones de euros en 2017 y unos 200.000 millones de euros a mediados de 2022. Sin olvidar los 1,45 billones de euros de deuda de España y los más de 276.000 millones de euros de Portugal. Cualquier crisis de deuda de este tipo haría tambalearse al mercado financiero. E Italia, con su tercer mercado mundial de deuda pública, estará sin duda en el ojo de este huracán de deuda, convirtiéndose en un gran dolor de cabeza para el BCE.


La definición de si un país será elegible para las compras se basará en lo que el BCE denomina una "lista acumulativa de criterios", que incluye: el cumplimiento de las normas fiscales de la UE; la ausencia de desequilibrios macroeconómicos graves; la sostenibilidad fiscal juzgada por organismos como la Comisión Europea, el Mecanismo Europeo de Estabilidad y el Fondo Monetario Internacional; políticas macroeconómicas sólidas y sostenibles que cumplan las recomendaciones de la Comisión Europea.

El BCE admitió que este programa TPI podría aplicarse a los valores del sector privado, lo que refuerza las preocupaciones. Italia es más dependiente de los suministros de gas de Rusia, que armó sus exportaciones de gas para atar a Europa a su asistencia militar a Ucrania. Aunque Italia sólo ha importado el 25% del gas de Rusia en lo que va de año, frente al 40% del año pasado, el corte de estos suministros puede perjudicar gravemente a su economía, extendiendo el daño a través del aumento de los precios de la energía.

Estos riesgos podrían aliviarse de forma sorprendente por una posible recesión en Europa y en Estados Unidos, que reduciría la demanda de energías y haría bajar globalmente el precio del crudo y del gas. Sin embargo, la recesión complicaría aún más el servicio de la deuda debido al aumento del déficit fiscal y de los rendimientos de la deuda pública. Así, la introducción de este nuevo programa de compra de deuda del TPI es casi inevitable. Después de todo, la economía italiana se vio muy afectada por la pandemia, y el BCE compró casi toda la emisión neta de los bonos del Estado italiano en 2020 y 2021. Los rendimientos de los bonos de referencia a 10 años de Italia subieron hasta un máximo mensual del 3,75% tras los anuncios del BCE y luego se redujeron hasta el 3,6%, mientras que los rendimientos de los bonos a 10 años de Alemania cayeron hasta el 1,06%.

Esperio señalan que tanto Portugal como España han hecho un gran esfuerzo por ampliar el vencimiento medio de su deuda en la última década. La madurez media de la deuda portuguesa se elevó a unos siete años, frente a los menos de seis años de hace 10 años. El vencimiento de la deuda española se amplió a más de ocho años, frente a los 6,35 años de hace una década. El vencimiento medio de la deuda de Italia se sitúa en torno a los siete años, ligeramente superior al de 2012. A diferencia de la mayoría de las naciones de la UE, con la excepción de Grecia, el PIB per cápita italiano cayó en 2021 en comparación con 2001. Tanto España como Portugal han aumentado sus cifras.

No obstante, cualquier problema de deuda de los países mencionados podría agitar los mercados financieros mundiales, desencadenando una posible reacción de crisis de deuda en cadena en Europa y a escala global.

Alex Boltyan, analista principal de Esperio empresa